多区域采销结合的布局优势
   
第一,采购设点跨越南北,深入主要果蔬产区。为从产品源头对质量进行管理与控制,公司通过签订基地管理协议、专业技术指导等形式,深入上游果蔬种植领域,有效保障果蔬供应,稳定收购渠道。2013-2016H1公司向农户采购金额占比分别为78.80%、86.70%、74.76%以及74.32%,其中向协议基地农户采购是公司向农户采购的重要途径,2013-2015年采购占比维持在65%以上。第二,配置加工配送基地,辐射主要消费市场。在种植采购基地的基础上,公司在主要经济区域配置加工配送基地,实现对周边省市的市场辐射。截至招股书披露日,公司分别在汕头、烟台、上海、福建、广州、江西等地设有加工配送基地,合计拥有冷冻仓库72,501.60立方米、租用第三方冷库68,348.00立方米(截至2016年6月末)。
   
多品类可复制的产品组合
   
为更好满足客户多元化需求,公司不断丰富自身品类结构,经过多年来的经营,逐步形成“横向可复制、纵向可拓展”的产品优势。横向维度上,公司已成功拓展并运营约46个品类的水果、约43个品类的蔬菜以及部分品类的水产品。多品类的产品组合能够满足客户一次性采购各种跨季节、跨区域的新鲜果蔬,其一站式供应能力符合下游超市客户的采购需求。纵向维度上,基于国内外果蔬市场的巨大需求,公司单品具备较大的市场空间。凭借与下游超市客户群体长期稳定的合作关系,公司可通过超市新增网点快速提高单品市场占有率,进一步加强对细分市场的渗透。
   
优质稳定的高端超市渠道
   
超市具有需求量大、经营稳定、回款及时等优势,是果蔬服务行业的优质客户。公司以一站式全产品链锁定高端客户,重点拓展国内外大型连锁超市等优质渠道。国内市场,公司已与永辉超市、百佳、华润万家(含国内TESCO)、新华都、联华超市、步步高、华联综超、家家悦、上蔬永辉、卜蜂莲花、物美超市和大润发等国内多家知名超市建立长期稳定的合作关系。国外市场,公司以地理位置相对接近、消费习惯相似、果蔬产品互补性强、果蔬市场增长较快的东南亚市场切入海外市场,在取得东南亚市场优势后,公司准确把握北美华人果蔬消费增长的趋势,稳步拓展北美市场,为后续海外业务的拓展奠定坚实基础。
   
首次覆盖,给予“买入”评级
   
我们预计公司16-18年营收分别为8.11/10.00/12.23亿元,同比增长28.39%/23.31%/22.32%;净利润分别为0.71/0.86/1.05亿元,同比增长12.90%/21.72%/21.53%;EPS 分别为0.53/0.65/0.78元,当前股价对应PE分别为92x/76x/62x。
   
风险提示:募投项目进展未达预期、出口业务波动等